MERCATI BORSEMERCATI EUROPEI

La Banca centrale europea dovrebbe presentare un programma per proteggere le economie indebitate. Le azioni bancarie italiane saranno una prova del successo del piano.L’aumento dei tassi di interesse in Europa sta facendo preoccupare gli investitori per un vecchio fantasma che perseguita l’Italia
banche: il “ciclo del destino”.

La Banca centrale europea dovrebbe svelare uno speciale programma di acquisto di obbligazioni alla fine di questo mese per proteggere le economie dell’eurozona altamente indebitate – e le loro banche – dall’aumento dei costi di finanziamento. Il programma “anti-frammentazione” è una risposta a un ampliamento dei rendimenti obbligazionari in Italia in particolare e a una punitiva svendita di titoli bancari nella terza economia dell’eurozona.
Il successo del programma si misurerà sui corsi azionari delle banche italiane. Un indice delle banche italiane è crollato di quasi il 14% nei giorni successivi all’annuncio della BCE che avrebbe aumentato i tassi di interesse il mese scorso. Le azioni si sono leggermente riprese nella speranza che il programma calmerà le preoccupazioni degli investitori.

Al centro della preoccupazione per le banche italiane c’è il ciclo del destino, un fenomeno in cui le banche, detenute da un mucchio di debito pubblico, sono costrette a prendere un colpo al loro capitale mentre i rendimenti di quel debito pubblico aumentano e il prezzo del debito scende . Indebolite, le banche hanno tagliato i prestiti, colpendo l’economia e le finanze pubbliche e creando una spirale negativa. Il ciclo del destino ha portato l’Italia sull’orlo di una crisi del debito sovrano nel 2011. C’è stato un altro spavento nel 2018 quando i partiti anti-establishment hanno prevalso alle elezioni parlamentari.

Gli analisti affermano che da allora ci sono stati alcuni cambiamenti chiave per ammorbidire quel ciclo di sventura: le grandi banche sono capitalizzate meglio e hanno ripulito i vecchi prestiti inesigibili dai loro libri contabili. Un cambiamento nelle regole contabili ora consente ai prestatori di riporre i loro portafogli di titoli di stato in una parte del bilancio in cui non devono subire perdite immediate se i prezzi scendono.
Ma permangono altri legami tra le banche ei loro governi. In Italia, le banche detengono collettivamente titoli di Stato domestici per un valore di circa il 10% del loro patrimonio totale, poco cambiato rispetto al periodo di crisi del debito sovrano, secondo i dati della Banca Centrale Europea. In effetti, si sono accumulati nel debito pubblico durante la pandemia di coronavirus.
Il debito pubblico italiano, nel frattempo, è salito a circa il 150% del prodotto interno lordo da circa il 130% durante la crisi. Ciò significa che il rifinanziamento del debito sarà più difficile con l’aumento dei tassi di interesse. Gli investitori possono facilmente spaventarsi, facendo salire il prezzo delle obbligazioni, come hanno fatto dieci anni fa.
I rendimenti dei titoli di Stato italiani a 10 anni non sono affatto vicini al picco del 7,5% raggiunto durante la crisi, ma sono saliti al 3,2% attualmente dall’1,2% di fine 2021.

“Il rischio di loop doom è probabilmente inferiore, ma è ancora lì”, ha affermato Ignazio Angeloni, ex membro del consiglio di amministrazione del meccanismo di vigilanza unico della BCE, che supervisiona direttamente le più grandi banche dell’eurozona.
Il Sig. Angeloni ha affermato che mentre le grandi banche italiane come UniCredit SpA e Intesa Sanpaolo SpA sono ben capitalizzate e hanno ripulito i propri bilanci dalle sofferenze, una manciata di istituti di credito più piccoli rimangono in cattive condizioni. Ne è emblema la Banca Monte dei Paschi di Siena SpA, la banca più antica del mondo. Ha lottato per anni nell’ambito di un salvataggio statale per raccogliere nuovi capitali.
UniCredit ha tagliato le sue obbligazioni domestiche, che ora sono inferiori al 5% del patrimonio totale, secondo Citigroup. Ma rappresentano ancora l’80% del suo patrimonio tangibile, una misura utilizzata per valutare la capacità di un istituto finanziario di affrontare potenziali perdite. Per altre banche come Banco BPM SpA e Monte dei Paschi, le loro obbligazioni domestiche sono superiori al 140% del patrimonio netto tangibile.

Un portavoce di UniCredit ha fatto riferimento a un commento dell’amministratore delegato Andrea Orcel, che ha recentemente dichiarato ai giornalisti a un evento che la reazione del mercato è stata guidata dal pensiero degli investitori “Ho già visto questo film”, ma che le banche erano in una forma molto migliore di un decennio fa.
I portavoce di BPM e Banca Monte dei Paschi non hanno subito risposto alle richieste di commento.
Nicola Nobile, capo economista italiano di Oxford Economics, ha affermato che le banche italiane in passato hanno subito pressioni politiche per aiutare il proprio governo quando i costi finanziari sono aumentati e potrebbero essere costrette a fare lo stesso in futuro, aumentando i rischi.
“Agivano come prestatori di ultima istanza per il governo”, ha detto il signor Nobile.
Gli analisti di JPMorgan hanno affermato in una nota che costi di finanziamento più elevati per l’Italia innescherebbero un ampio inasprimento delle condizioni di finanziamento nel Paese, “che prevediamo diventi un ostacolo significativo nel corso dell’anno”. Ha declassato le sue proiezioni di crescita per l’Italia per il prossimo anno. Una crescita più bassa, a sua volta, sarebbe negativa per le banche.
“C’è un ciclo di distruzione macroeconomica che non puoi proprio rompere”, ha affermato Jérôme Legras, capo della ricerca presso Axiom Alternative Investments.
Il signor Legras, tuttavia, ha affermato di non credere che l’eurozona sia destinata a una crisi del debito sovrano del 2011 ripetuta a causa dell’impegno della BCE a controllare i rendimenti dei titoli di Stato nella periferia.
Scrivi a Patricia Kowsmann a patricia.kowsmann@wsj.com e Chelsey Dulaney a chelsey.dulaney@wsj.com

‘Doom Loop’ Fears Are Putting Italian Banks to the Test – WSJ (10)