Messina ripete da settimane che non aumenterà l’offerta. Molti lo leggono come rigidità. È il contrario: è la mossa di chi ha già trovato il modo di farla salire senza toccarla.

Il meccanismo sta in una riga sola. Intesa non compra il Monte con i soldi: lo compra con le proprie azioni. Per ogni azione del Monte consegna 1,6 azioni Intesa più un euro in contanti. Il che vuol dire che l’offerta non è una cifra scritta su un foglio. È una moltiplicazione: vale 1,6 volte quanto vale un’azione Intesa in quel momento, più un euro. E cambia da sola, tutti i giorni, insieme alla Borsa.

Ne discende una conseguenza che conviene leggere due volte. Per rendere l’offerta più generosa, Messina non deve dare più azioni. Gli basta che le sue azioni valgano di più. Chi vende incassa la stessa cosa; lui non deve ammettere che la prima proposta era bassa; e non deve tornare dai propri soci a chiedere il permesso di fabbricare altre azioni.

Il campo di battaglia, dunque, non è Siena. È il valore dell’azione Intesa in Borsa. E lì gli strumenti li ha in mano lui.

Il primo strumento è il riacquisto delle proprie azioni. Intesa ha annunciato che ne ricomprerà sul mercato fino a ottocento milioni, per una spesa di circa due miliardi e trecento milioni, entro il 23 ottobre. Funziona come al mercato ortofrutticolo: se ogni mattina si presenta un compratore grosso che ritira merce, il prezzo sale. C’è anche un secondo effetto: le azioni ricomprate escono di scena, e così il guadagno della banca si divide fra meno azioni. Ognuna, di conseguenza, ne vale di più.

Il secondo strumento è la promessa di restituire quasi tutto ai soci: il novantacinque per cento degli utili, con un anticipo già a novembre, e con il Monte dentro sessantun miliardi distribuiti da qui al 2029 invece dei cinquanta previsti prima. Chi compra azioni Intesa oggi lo fa perché si aspetta quella pioggia di denaro. E comprando, fa salire il prezzo.

Qui viene la parte davvero abile, quella che pochi notano. L’argomento con cui Messina convince la Borsa a comprare Intesa è l’operazione stessa: con il Monte, dice, il guadagno annuale sale da undici miliardi e mezzo a oltre sedici entro il 2029. La Borsa ci crede e compra. Comprando, fa salire il titolo. Salendo, il titolo rende l’offerta più ricca. Più ricca, l’offerta ha più probabilità di riuscire. È un cerchio che si chiude su se stesso: l’operazione fabbrica il denaro con cui l’operazione viene pagata. Finché il mercato ci crede, funziona alla perfezione.

I numeri dicono più di qualsiasi commento. L’8 giugno l’offerta valeva trenta miliardi e sei. Un mese dopo ne valeva quasi trentaquattro. Nessuno ha alzato niente. Tre miliardi e mezzo in più senza che nessuno firmasse una carta.

C’è poi una ragione difensiva, altrettanto importante. Aumentare l’offerta sarebbe rischioso. Chi aumenta una volta ha ammesso che poteva farlo, e da quel momento gli chiedono di rifarlo. Aumentare vorrebbe dire anche fabbricare altre azioni nuove, e ogni azione nuova toglie un pezzetto di torta ai soci che già ci sono: proprio quelli che il 10 settembre devono votare a favore dell’operazione. Meglio non muoversi e lasciare che sia la Borsa a fare il lavoro. Non è testardaggine: è aritmetica.

Anche le date hanno una loro eleganza. Il riacquisto delle azioni si conclude il 23 ottobre. Il periodo in cui gli azionisti del Monte dovranno decidere se accettare si apre subito dopo. Il sostegno al prezzo finisce esattamente quando ha smesso di servire.

Sapendo questo, la partita si legge diversamente. Il consiglio del Monte protesta che il prezzo è basso e chiede di più. Ma non ha davanti una cifra da contrattare: ha davanti un congegno che si alza da solo mentre si discute. Ogni settimana di trattativa lavora contro chi tratta.

Non c’è niente di scorretto: è tutto pubblico, tutto regolare, tutto scritto nei comunicati. È semplicemente che uno dei due giocatori conosce il gioco meglio dell’altro. E che chi paga con la propria carta ha un vantaggio che chi paga in contanti non avrà mai: può farne salire il valore mentre la partita è ancora aperta.